全球每10台矿机挖比特币，有7.4台就来自于比特大陆。
无论在回报50倍、百倍的币圈，还是在传统的商业世界，比特大陆都是一个奇迹。詹克团与吴忌寒联手创建的比特大陆，成立不足六年，即成为中国第二大、全球前十大无晶圆芯片设计公司（按收入计算）。招股书显示，比特大陆2018年上半年营收高达28亿美元（约196亿元人民币），净利润7.427亿美元（约51亿元人民币）。投资人李笑来将吴忌寒称为“区块链行业中带伤带血的战士”：“如果这个世界里有一个我可能打不过的对手，那就是吴忌寒。”
然而，比特大陆的上市之路却风波不断。此前《财经》记者从多名投资人处获得消息，比特大陆预计于今年8月底赴港提交招股说明书。但随后其上市时间一再拖延，业界也一度传出比特大陆停止IPO的谣言。尽管几度拖延，比特大陆最终于9月26日交出一份财务数据乐观的招股书，有望成为今年登陆港交所最大的高科技芯片股。这也是继小米、美团之后，第三家在香港上市的同股不同权公司。
招股书显示，比特大陆至今已经营9代芯片和14代矿机，一年里获得三笔融资，分别是2017年8月、2018年6月和2018年8月获得5000万美元、2.927亿美元以及4.42亿美元的A轮、B轮和B+轮融资，其每股价格已经比去年8月翻了10倍有余。乐观之下，也有隐忧。目前营收高度依赖矿机销售，2018年上半年，矿机销售占到营收的94.5％，至今依然有价值8亿美元的存货。
此时，正值上市的比特大陆过得尤为惊险。比特大陆曾经依靠技术优势成就了它在比特币挖矿领域的霸主地位，并开始向AI芯片领域进军。但随着加密货币大环境陷入熊市，支撑其营收的S9矿机售价从最高点大跌90％，它正在遭遇双面夹击：曾与芯片研发的肱股之臣杨作兴决裂，竞争对手后发先至，矿机领域四面楚歌；曾经背负行业骂名成功分叉，又倾尽公司与个人财力扶植的比特币现金面临分裂。
矿机的豪赌与困局
这家全球矿机市场垄断第一的公司，在矿机上已经两年没有重大技术更新了。如若在矿机研发上持续落后，比特大陆很可能失去矿业霸主地位。
9月21日，吴忌寒在全球矿业峰会上宣布，即将量产下一代7nm ASIC芯片BM1391，该芯片将包含超过10亿个晶体管，实验测试中功耗效率低至42J/TH。2048资本创始合伙人郭春龙强调，此款芯片目前应该是实验室数据，离量产还有距离：“如果量产的话，那就应该是放在机器里面实测的数据，一般叫墙上功耗。”
目前比特大陆用来支撑市场的矿机仍然是发布于2016年6月的蚂蚁S9。据面向投资人的融资材料显示，2018年一季度，比特大陆总收入19.0亿美元，其中97％均来自矿机销售的收入。而在这部分收入中，S9型矿机占到了67％的比重。然而S9推出时间为2016年6月。从2016年到2018年，在加密货币行情最好的两年时间里，比特大陆竟然没有在比特币（BTC）挖矿上继续研发出一款新矿机。这在以半年至一年为一个迭代周期的加密货币矿业领域实属罕见。
▲比特大陆S9矿机。
“如果比特大陆还不推出新一代矿机，再过几个月矿工阵营很大可能集体倒戈。现在矿工买S9基本没有意义，赚不到钱，S9已经卖不掉了。”一家矿池创始人告诉《财经》记者。
该矿池创始人算了一笔账。目前在中国主流电费是0.4元/度，按9月19日的数据计算，蚂蚁S9矿机日收益为21.3元，日电费成本为14.3元。挖矿收益中电费成本占比高达近70％，剩下约30％才是净收益。“全网算力增长很快，只需要几个月S9电费成本会从收益的70％变成100％，只能关机。”该矿池创始人说。
S9价格大幅跳水，跌至最高点的十分之一都不到，这让比特大陆的库存贬值惨重。比特大陆拥有大量S9矿机库存。比特大陆招股书显示，截至2018年6月30日其因存货减值带来的损失高达近4亿美元。
有接近比特大陆的人士称，比特大陆正在海外以成本价向大户买家大量出清S9余货。美国宾州UFA数币矿场服务商Will告诉《财经》记者，S9最高曾炒到过6500美元（约合人民币4.5万元），现在只需200美元-300美元（约合1300元-2061元人民币）就能买到。一开始S9只能买到期货，需要等待三个月左右才能拿到现货。2018年三四月开始币价遇冷，S9逐渐可买到现货，现在变成大量库存囤积在仓库里。而据一名比特大陆前核心员工告诉《财经》记者，S9的成本价格约在2500元-2700元人民币，低于目前海外售价。
郭春龙根据从晶圆生产厂、封装厂、内部员工确认的信息等，结合已有数据与比特大陆矿机成本价格，估算比特大陆曾经有几次流片失败，损失约60亿元人民币：
郭春龙告诉《财经》记者：“除非比特大陆能更换团队，否则技术很难一飞冲天。7nm即使量产成功，也已经走到了芯片制程的最前沿，成本高出对手的16nm和10nm不少，性能可能在一个水平上。”
与此同时，比特大陆的竞争对手们在矿机研发上屡有斩获，让这家公司陷入技术围城。
对手围城，四面楚歌
据第三方数据机构币印的矿机收益参考显示，若以比价0.4元每度计算，截至9月13日算力，目前挖比特币价格最高的矿机是神马M10，每日收益为31.58元。比特大陆生产的蚂蚁S9系列最好的收入在第24名，每日收益仅为8.77元。
▲神马矿机。
在挖矿收入排行榜上，芯动A9矿机高居首位。其生产厂商为一家位于武汉名叫“芯动科技”的公司。但是这款矿机不挖比特币，只挖另一种PoW货币ZCash，每日挖矿收入为169.31元。
芯动科技技术副总裁Roger Mao告诉《财经》记者：“在技术设计上，比特币挖矿的算法最简单，主要是如何去做底层的低压设计。相比而言，其他后出现的币种，在设计上为了防止ASIC芯片一方独大，在技术上对运算要求低一些，内存要求高一些。”
据行业人士介绍，和新一批崛起的竞争对手相比，蚂蚁S9性能落后了约30％。
衡量矿机的核心指标为单位算力功耗（W/T），即矿机的功耗/算力。W/T决定矿机收益效果，算力跟收益有关，功耗跟成本有关。在相同计算能力的情况之下，矿机的功耗越小，意味着矿机的性能越好，净收益越大。
业界普遍公认，新一代BTC矿机的单位算力功耗应该在70以下。目前市面上有两款矿机达到这一指标——神马矿机M10为66W/T，芯动矿机T2turbo+为69W/T。而比特大陆矿机S9功耗比最低为104W/T，比神马矿机M10高出了37％，比芯动矿机T2高33％。
除了神马矿机和武汉芯动科技，比特大陆的另一主要竞争对手嘉楠耘智也在矿机创新迭代上不甘落后。2018年7月底，嘉楠耘智宣布推出阿瓦隆A9系列矿机，率先使用7nm制程芯片，算力跃升至30TH/s，单位算力功耗下降至57W/S。目前阿瓦隆A9系列矿机已经进入预售阶段。
“现在是16nm、10nm、7nm祖孙三代芯片同场竞技。”上述矿池创始人告诉《财经》记者。矿机芯片制程越小，矿机功耗越低。神马M10和蚂蚁S9使用的是同一代技术16nm，芯动T2是下一代10nm，阿瓦隆A9则是最新一代7nm。
“神马M10用前一代技术做出了下一代的功耗效果，成本最低，铺货能力强。现在没有人跟神马抢16mn产能，因为别家做出来的功耗太高没人买。7nm问题在于现在产能不足，相当于一个小孩子站在高台阶上，但用7nm后劲很足。10nm夹在两个中间，都不可小视。”
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▲神马矿机芯片。
“我们的调研结果，目前在技术上有实力的主要是神马与芯动两家，芯动在行业积累产能方面更有实力，用的是三星的供应链，不受竞争对手钳制；比特微成立的时间比较短，一旦站稳脚跟，想象空间大。”郭春龙告诉《财经》记者。
“比特大陆需要马上发布新一代矿机，只要客户开始买别的机器了它就很危险。”一位矿池创始人说。
矿工和矿池都在期盼比特大陆推出新一代矿机，但比特大陆的举动却让他们感到困惑。2018年8月，比特大陆宣布推出一款全新矿机——蚂蚁矿机S9 Hydro。看到这款矿机的详细参数后，矿工们的情绪从兴奋变成了失望。这款所谓的“新品”矿机被认为不过是在过去的S9上加装了水冷装置。官方声称可以降低噪音，加快散热，有利于降低矿场运营成本。同时降低了挖矿对专业矿场环境的要求，让矿工在家中亦可挖矿。
一名矿场主告诉《财经》记者，相比起直接降低功耗比的芯片迭代，这种用户体验创新对他们来说基本毫无意义。
这让不少人质疑比特大陆是否还持续保有进一步技术创新的能力。此前，比特大陆曾在芯片上领先市场。2013年8月比特大陆第一代芯片BM1380（S1矿机）流片，采用55nm工艺，2014年4月第二颗芯片BM1382（S3矿机）于流片，采用28nm工艺。这两颗芯片都比竞争对手烤猫同时期的矿机芯片130nm和40nm的工艺高了一至两代，功耗比大幅下降。比特大陆由此首战告捷，取得矿机市场领先地位。
直到2014年10月，比特大陆推出第三颗芯片BM1384（S5矿机）流片，在性能上与烤猫28nm的BE300矿机相比已经落后了。然而比特大陆最大的竞争对手烤猫突然神秘消失，矿机性能开始落后的比特大陆再度成为市场赢家。
2015年6月，比特大陆BM1385芯片（S7矿机）流片。该芯片继续采用和上一代芯片同样的28nm工艺，但功耗和成本大幅降低近50％。神马矿机创始人杨作兴向《财经》记者表示，这是由于该芯片采用了一套新的设计方法学——全定制芯片设计方法学。杨作兴之前曾在烤猫团队以此方法设计芯片，在烤猫失踪后他找到比特大陆创始人詹克团，将这套方法推荐给比特大陆。当时比特大陆已经有一套1385芯片设计方案，杨作兴使用全定制方法学又设计了一套新的方案，最终比特大陆采用了杨作兴提出的方案用于生产S7矿机。
从2015年到2016年，杨作兴在创业的同时，以兼职方式用全定制方法学负责比特大陆S7和S9矿机的芯片研发。凭借S7和S9矿机，比特大陆进一步占据了全球矿机垄断第一的位置。其后杨作兴曾想全职加入比特大陆，但因股份分配未谈拢，双方分道扬镳。杨作兴随后创立了神马矿机公司。
就此《财经》记者向比特大陆求证，但比特大陆表示不予置评。
“S7-S9矿机我的方法学留在比特大陆那了，但他们没办法继续研发推进。蚂蚁S9也是我做的，神马M10也是我的，为什么M10比S9的性能可以提高一倍？因为这个方法学还能快速演进。”杨作兴称。
