联发科营收年减21%,为何还能创造股民期待?

2024-02-04 12:09:51 来源:远见杂志(台)
联发科131日发布2023年第四季、全年财报。总结去年,联发科全年营业收入新台币4334.46亿元(约138亿美元),较前一年减少21.0%,但反观持续上扬的股价,为何衰退景象还能创造股民期待?主要有三个原因:2022年基期太高、2023年库存太多、2024AI人工智能火爆上冲。

(注:以下货币单位不做特别说明的均为新台币)

2020年爆发全球疫情之后,带动换机潮,拉动联发科营收连续三年创新高,尤其是2022年上半年芯片荒的氛围之下,终端客户纷纷预防性增加存货,拉抬2022年营收来到历史高点5499亿元,但也影响2023年电子产业库存满手,以及总体经济环境不佳、终端消费市场不振、市场复苏缓慢、国际战争迭起,前三季新订单不来,供应链忙着消库存,致使2023年全年营收下滑两成。

蔡力行:2024年将是下一个成长阶段的开始

但自2023第四季起,低迷景象有些改观。联发科10月营收重回400亿元、达428.1亿元,11月推出全新AI手机芯片天玑9300,紧接着中国大陆手机品牌Vivo、OPPO和iQoo纷纷导入,拉动第4季营业收入达1295.62亿元,较前季增加17.7%,较去年同期增加19.7%,不仅优于预期的高标,甚至重回五季以前的销售高点。

“我们相信2024 年将是联发科技下一个成长阶段的开始,”联发科执行长蔡力行语气里带着喜悦,认为消费市场景气循环回到上行阶段,“特别是我们看到无所不在的AI,将需要更强大的运算能力和更快的传输来支持,联发科不论是在边缘运算或是云端运算,都看到中长期的成长机会”。

联发科近年营收与毛利率变化(单位:新台币)

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蔡力行分析,在边缘运算领域,联发科是全球少数拥有广泛且可规模化的边缘AI 产品组合的公司,横跨智能手机、运算设备、机器人及汽车等领域。预期市场对边缘运算能力的需求将快速成长,以让消费者享受更好的隐私保护、更低的延迟和更低的成本,“近期快速发展的大型语言模型,提供对语意和上下文更完整的理解,将加速生成式AI 功能的发展,特别是在个人助理、创造力和生产力提升工具等领域”。

在云端运算领域,联发科策略性布局的112G 和224G SerDes IP, 对于数据中心的高速传输至关重要,并提供在先进制程技术、小芯片(chiplet)架构设计及先进封装的坚强整合能力。此外,在疫情期间大放异彩的电源管理IC,在AI时代也能够满足数据中心的电源管理需求,甚至在边缘装置与云端之间的数据传输。

从本次财报数据里,可从五个关键数字,看懂联发科年营收衰退之下,股价仍然飙升的原因:

1.第四季净现金高达新台币1015亿元,而且还只是AI芯片的起点:

联发科推出的第一款AI手机芯片天玑9300,实际上机运用之后,受到消费者好评,所谓AI芯片指的是具备运算与推论功能的芯片组,从第四季开始出货的天玑9300 ,就带动营收跳升,甚至带动惊人的现金流入!联发科第四季净现金流入为1015.36 亿元,是前一季净现金流入149.66亿元的6倍以上!也是去年同期的590 .34亿元的1.7倍,显示价格突破新高的AI芯片,惊人的变现能力,而且这还只是AI芯片出货的第一个季度而已,未来将是AI芯片家族的天下了。

联发科推出的第一款AI手机芯片天玑9300,实际上机运用之后,受到消费者好评。

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2.手机市场回温,全年贡献10亿美元营收:

手机业务在第四季营收较前一季增加53%,占联发科单季营收64%,强劲的季成长是来自5G和4G需求,及旗舰芯片天玑9300 的成功放量。蔡力行直言,“在2023 年,我们的旗舰手机芯片营收强劲成长70%,并贡献超过10亿美元的营收”,他也观察到,生成式AI 不仅推动手机的升级需求,也带动整体旗舰级和高阶手机市场的成长,全球5G持续升级和旗舰手机芯片的市占率扩张,将是联发科今年手机业务的重要动能。

3.研发费用增加之下,单季毛利率仍然挺进48.3%:

联发科第四季研发费用上升不少,达304.72亿元(占营业收入23.5%),高于前一季282.42亿元,也高于去年同期的280 .47亿元,致使单季营业费用达378.8亿元之高。但值得注意的是,毛利率并未受到影响,第四季48.3%较前季增加0.9 个百分点,与去年同期持平。费用提升带动产品精进,成果通常展现在其后几季,联发科整体营运管理表现优异。

4.EPS回稳至16.15元,可望实现股民对高股利的期待:

受到年度营收影响,联发科2023 年每股盈余为48.51元,远低于前一年的74.59 元,憋屈了三季之后,联发科单季每股盈余回到16.15 元水准,高于前一季之新台币11.64 元,及去年同期之新台币11.66 元。今年起将股利政策从一年一配,改为半年一配,让投资人更快获得回报,未来走势同样受到期待。

5.终结高库存时期,存货周转降至66天:

经过2023年的供应链库存噩梦,联发科本季存货状况健康,以第四季平均存货净额及当季销货成本年化为计算基础之下,存货周转天数降为66 日,低于前季之90 日,及去年同期之126 日,低库存让新品出货更为顺畅,让AI芯片后劲推进更为顺手。


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